中國基金報 盧鸰

又有央企要分拆下屬公司到A股上市。

華潤集團(tuán)旗下的華潤電力（00836.HK）3月22日午間公告，董事會正在籌劃分拆華潤新能源到A股上市。

(資料圖片)

此前，中國聯(lián)通、中國電科旗下的?？低暎加媱澐植鹣嚓P(guān)子公司上市，其中，海康威視旗下的螢石網(wǎng)絡(luò)已在科創(chuàng)板上市。

對此，券商認(rèn)為，分拆上市能夠?qū)崿F(xiàn)國企價值創(chuàng)造與價值實(shí)現(xiàn)的兼顧，助推央國企價值重塑，部分世界一流專精特新示范企業(yè)或蘊(yùn)含較大的拆分上市可能性。

華潤電力擬分拆

華潤新能源到A股上市

華潤電力3月22日午間公告，董事會正在籌劃分拆華潤新能源控股有限公司于中國境內(nèi)證券交易所上市。

為全面推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，華潤電力提出“十四五”期間（2021年-2025年）新增4000萬千瓦可再生能源裝機(jī)。在此前的2021年，華潤電力加快布局清潔能源，推進(jìn)海陸風(fēng)電、光伏、氣電、水電等清潔能源發(fā)展，與2015年相比，可再生能源權(quán)益裝機(jī)容量增長率達(dá)240.5%。

華潤電力董事會認(rèn)為，分拆華潤新能源在A股上市，將令華潤新能源直接進(jìn)入中國境內(nèi)資本市場進(jìn)行股權(quán)融資，為其大力發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)提供充足資金，以加速推進(jìn)可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展，繼而助力實(shí)現(xiàn)“十四五”期間可再生能源裝機(jī)目標(biāo)。

目前，華潤新能源主要在中國境內(nèi)投資、開發(fā)、運(yùn)營和管理風(fēng)電場及光伏電站。如果分拆完成，華潤新能源還是華潤電力的控股子公司，并將繼續(xù)被納入合并報表范圍。

據(jù)華潤電力官網(wǎng)披露，目前公司旗下運(yùn)營141座風(fēng)電場、31座光伏電站、2座水電站，風(fēng)電、光伏發(fā)電及水電運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量合共15,441兆瓦，占總運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量約32.2%，較上年提升6.3個百分點(diǎn)。

華潤電力同日公告，2022年公司擁有人應(yīng)占利潤70.42億港元，同比增長229.4%；每股基本盈利為1.46港元，較2021年每股基本盈利0.44港元上升229.4%。2022年可再生能源業(yè)務(wù)核心利潤貢獻(xiàn)為86.45億港元（2021年為89.26億港元），火電業(yè)務(wù)核心虧損為25.82億港元（2021年為虧損59.42億港元）。

在年度業(yè)績披露之前，中金公司曾發(fā)布研究報告，表示考慮到燃料成本高于預(yù)期以及2022年風(fēng)況弱于預(yù)期，下調(diào)華潤電力2022年歸母凈利潤38.7%至52.62億港元。但從目前發(fā)布的業(yè)績來看，華潤電力2022年的利潤遠(yuǎn)超中金公司的預(yù)期。

受此影響，華潤電力今日大漲4.88%，目前市值達(dá)827億港元。

“分拆上市”意義何在？

此前的3月9日，中國聯(lián)通發(fā)布了關(guān)于分拆子公司至科創(chuàng)板上市的公告。

更早之前，中國電科旗下的?？低?，籌劃分拆多家子公司上市，目前螢石網(wǎng)絡(luò)已正式在科創(chuàng)板上市。

從政策來看，隨著我國資本市場改革不斷深化且步伐加快，以及提高央企控股上市公司質(zhì)量工作的逐步開展，2022年以來央國企分拆上市的政策支持力度明顯加大。

2022年5月，《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》對央企控股上市公司的分拆上市作出工作部署，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)價值實(shí)現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。

對此，萬聯(lián)證券認(rèn)為，上市公司分拆子公司上市，主要意義有以下幾點(diǎn)：

第一，提升上市公司股權(quán)價值，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

對于多主業(yè)經(jīng)營的上市公司而言，資本市場給予的估值并不能完全反映其中某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的價值，此時將這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)獨(dú)立分拆上市，能夠更加清晰、完整地向市場投資者展現(xiàn)其業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展情況，有利于公司該領(lǐng)域業(yè)務(wù)獲得更高的估值溢價，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價值重估。

第二，拓寬子公司的融資渠道，增強(qiáng)其發(fā)展后勁。

上市公司通過分拆子公司上市，子公司得以與資本市場直接對接，打通直接融資渠道，為企業(yè)的發(fā)展募集資金，改善子公司自有資金不足的情況。

第三，突出母公司主業(yè)，增強(qiáng)獨(dú)立性。

進(jìn)行分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，分拆完成后，有助于上市公司聚焦其原本優(yōu)勢主業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步做精做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)、增強(qiáng)公司獨(dú)立性。

招商證券也認(rèn)為，分拆上市有助于改善公司的治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)“一業(yè)一企、一企一業(yè)”的專業(yè)化整合、通過市值管理實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值、充分利用資本市場的融資功能，能夠?qū)崿F(xiàn)國企價值創(chuàng)造與價值實(shí)現(xiàn)的兼顧，助推央國企價值重塑。

“專精特新”或成“分拆上市”重地

在招商證券看來，分拆上市有利于培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在重點(diǎn)領(lǐng)域重塑央國企上市公司的價值，隨著央國企控股上市公司質(zhì)量提高工作的推進(jìn)，央國企控股上市平臺將有更強(qiáng)烈的意愿對旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行整合、分拆與剝離，未來或有更多央國企啟動分拆上市進(jìn)程。

數(shù)據(jù)顯示，分拆上市新規(guī)以來，發(fā)布分拆上市公告的87家上市公司中，國企（地方國有企業(yè)+央企）共有43家，占比49.43%。2022年以來，剔除2家宣布終止分拆的企業(yè)后，共有16家國有企業(yè)發(fā)布分拆上市預(yù)案/公告，其中10家為地方國有企業(yè)，6家為中央企業(yè)。

國資委近期發(fā)布的名單顯示，創(chuàng)建世界一流專精特新示范企業(yè)共計200家，其中，央企下屬公司143家，地方國企57家。

國資委主任張玉卓2月17日在《學(xué)習(xí)時報》上發(fā)文稱，要建設(shè)一批主導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈價值鏈的龍頭企業(yè)，培育一批“專精特新”“小巨人”和單項冠軍企業(yè)，在不同領(lǐng)域形成百家以上不同層級的典型示范企業(yè)。

招商證券認(rèn)為，作為核心競爭力更強(qiáng)的央國企標(biāo)桿，世界一流專精特新示范企業(yè)大多處于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、業(yè)務(wù)潛力與經(jīng)營能力更為優(yōu)秀，名單中的部分世界一流專精特新示范企業(yè)或蘊(yùn)含較大的拆分上市可能性。

萬聯(lián)證券則指出，從股價表現(xiàn)看，母公司股價在子公司分拆上市前多數(shù)出現(xiàn)上漲，股價表現(xiàn)跑贏所屬行業(yè)，隨著時間推移，分拆上市帶來利好因素逐步消化，股價回落至正常區(qū)間。但子公司在分拆上市初期，除少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)跑贏行業(yè)外，大部分子公司分拆上市后將經(jīng)歷下跌，并且股價表現(xiàn)弱于行業(yè)整體表現(xiàn)。

編輯：小茉

審核：木魚

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