作者：文石

(相關(guān)資料圖)

全面注冊制已落地，A股將迎來“百花盛開”的時代，小規(guī)模上市公司與日俱增，伴隨而來的是上市公司優(yōu)勝劣汰的步伐加快。2022年以來，內(nèi)地多家基金公司在中證1000指數(shù)上激烈內(nèi)卷。但同時，中證1000逐漸顯露出在小盤股尤其是“微盤股”上覆蓋面不全面的特點。

在此背景下，覆蓋面更廣、更具代表性的高性價比小盤風(fēng)格指數(shù)成為時代的需要。而放眼二級市場，國證2000指數(shù)的諸多優(yōu)勢凸顯。今年3月以來，工銀瑞信、博時、中歐、華夏、鑫元5 家基金公司上報跟蹤國證 2000 指數(shù)的產(chǎn)品，鵬華、天弘也在今年發(fā)行成立了跟蹤國證 2000 的基金，頭部基金公司不約而同地意識到了該基金的價值所在。近期，權(quán)益大廠中歐基金宣布，即將在6月26日開售公司新品——中歐國證2000指數(shù)增強。

注冊制下 國證2000指數(shù)高性價比優(yōu)勢漸現(xiàn)

創(chuàng)新成長屬性強 業(yè)績彈性高

按照市值和成交金額在市場中所占比例的綜合排名，扣除國證1000指數(shù)樣本股后，選取排名靠前的2000只股票構(gòu)成國證2000指數(shù)，投資標(biāo)的較為分散。而從該指數(shù)的亮點來看，市場普遍認(rèn)為其具備以下幾個優(yōu)勢：

首先，該指數(shù)估值處于歷史較低位，具備較高的投資價值；其次，其是純正的小盤指數(shù)，市值更小，行業(yè)分布均衡；再次，其創(chuàng)新成長屬性強，屬于優(yōu)質(zhì)的專精特新聚焦地；另外，從大環(huán)境來看，民企信用環(huán)境逐漸改善，宏觀環(huán)境或?qū)⒗眯”P；此外，公募基金的覆蓋度低，對標(biāo)產(chǎn)品較為稀缺，具備投資價值；當(dāng)然，指數(shù)本身高彈性，長期回報可觀。

從絕對估值水平來看，目前國證2000的PB為2.23X，全歷史百分位28.26%;PE為53X，位于歷史中間分位點（數(shù)據(jù)來源：Wind，中歐基金整理，統(tǒng)計區(qū)間2014/3/28-2023/5/31），安全邊際較高，屬于較低估值階段。從相對估值水平來看，其目前處于歷史低位，相比滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)而言，性價比更高。

進(jìn)一步聚焦該指數(shù)，2000只成份股的市值都低于560億元，市值中位數(shù)僅62.7億，小盤風(fēng)格突出。同時從行業(yè)配比角度看，其也有利于分散風(fēng)險，最大行業(yè)占比11%，行業(yè)高端制造、創(chuàng)新成長屬性強，占比排名靠前的TMT板塊相關(guān)行業(yè)如電子、計算機、通訊、傳媒，截至5月31日，今年以來分別增長9.25%、27.26%、44.90%、35.83%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2014/3/28-2023/5/31。指數(shù)行業(yè)數(shù)據(jù)截至2023年5月31日，采取申萬一級行業(yè)指數(shù)，上述數(shù)據(jù)僅為截止日該指數(shù)行業(yè)分布統(tǒng)計，未來可能發(fā)生變化。）

不僅如此，國證2000指數(shù)相較于其他市場指數(shù)，涵蓋了最多專精特新成份股，占專精特新成份股總量的40%左右，數(shù)量達(dá)520余只，遠(yuǎn)超主要寬基指數(shù)之和。從過去10多年來的數(shù)據(jù)看，國證2000指數(shù)業(yè)績彈性高，且收益持續(xù)優(yōu)于滬深300指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)，過往長期回報十分可觀。（數(shù)據(jù)來源：wind企業(yè)庫，截至2023/1）

而這類產(chǎn)品此前被市場忽略，目前（含23年成立）國內(nèi)小盤風(fēng)格的基金60余只（含ETF基金），其中嚴(yán)格對標(biāo)國證2000指數(shù)的基金僅6只，發(fā)展空間巨大。而小盤風(fēng)格實際更適合指數(shù)增強策略。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2023年5月31日。小盤風(fēng)格基金篩選標(biāo)準(zhǔn)：產(chǎn)品名稱含中證1000、國證2000、小盤關(guān)鍵詞。）

小盤風(fēng)格與新興產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)

中歐新品用基本面量化策略做小盤指數(shù)增強

從歷史數(shù)據(jù)來看，大小盤風(fēng)格切換——每一輪大盤股風(fēng)格區(qū)間往往對應(yīng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇（宏觀經(jīng)濟(jì)上行期）；相反，宏觀經(jīng)濟(jì)下行期，通常伴隨新興產(chǎn)業(yè)崛起，這也是小盤跑贏大盤風(fēng)格的區(qū)間；同時，本輪國產(chǎn)替代和5G應(yīng)用驅(qū)動下的半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)崛起，驅(qū)動沉寂5、6年的小盤風(fēng)格實現(xiàn)“V字反轉(zhuǎn)”。

截至2023年5月，A股經(jīng)歷了多輪大小盤風(fēng)格切換，兩種風(fēng)格長期互補。2023年開年以來，中證1000、國證2000 顯著跑贏上證綜指、深證成指等市場主流大盤指數(shù)，市場小盤風(fēng)格明顯，較大盤指數(shù)實現(xiàn)了顯著的超額收益。

從相對估值看，無論從PB還是PE估值，小盤股相對大盤股的估值倍數(shù)均處于歷史低位，因而可以判斷以國證2000為代表的小盤股現(xiàn)階段無明顯泡沫，且下行風(fēng)險較低，小盤股未來一段時間內(nèi)的投資機會前景向好。

而就即將發(fā)售的中歐新品來說，公司用基本面量化策略做小盤指數(shù)的指數(shù)增強：首先，小盤指數(shù)雖整體收益較高，但個股收益方差大、差異較大。相比純被動投資的ETF基金，當(dāng)個股收益方差大的時候，選擇增強策略能更好規(guī)避單一個股下跌的風(fēng)險。采用指數(shù)增強策略進(jìn)行國證2000指數(shù)增強，力爭緊跟beta的收益表現(xiàn)的同時爭取通過增強策略力爭規(guī)避相對表現(xiàn)較差的成分股。

其次，相比大市值股票，小市值標(biāo)的更容易捕捉到更高的向上彈性，采用指數(shù)增強的方法，并適當(dāng)提高換手，可及時獲取小盤股中短期股價上行帶來的收益。

再次，頭部公司基本面研究員覆蓋極為充分，小盤指數(shù)成分股公司覆蓋不高，Alpha或?qū)⒏迂S厚。采用量化策略可盡可能多的覆蓋更多的小盤股，力爭挖掘個股Alpha。

同時量化策略可以利用市場規(guī)律和機會，利用數(shù)據(jù)分析和模型建立，力爭及時發(fā)現(xiàn)市場中存在的有效因子或者異?，F(xiàn)象，并且及時調(diào)整投資組合以抓住市場機會或規(guī)避風(fēng)險。中歐特色基本面量化策略——“基本面驅(qū)動+大數(shù)據(jù)賦能”，為指數(shù)增強提供強力支持。

據(jù)悉，該基金的擬任基金經(jīng)理為錢亞婷，她擅長從各種復(fù)雜信息中抽象出核心邏輯和關(guān)鍵驅(qū)動因素，依托中歐強大權(quán)益研究能力，訓(xùn)練出各行業(yè)的“進(jìn)階版AI”，7*24小時為投資站崗盯梢。她于2016年4月加入中歐基金，作為中歐自主培養(yǎng)的量化中生代，與基本面投研團(tuán)隊深度耦合，深度參與多行業(yè)中觀景氣模型搭建。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。以上材料僅供參考，基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本演講稿屬于中歐基金管理有限公司所有，未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載，其中的觀點和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變。投資者在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本產(chǎn)品由中歐基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。本基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。本基金為股票型指數(shù)增強基金，跟蹤國證2000指數(shù)，其風(fēng)險收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場組合的風(fēng)險收益特征相似。本基金如果投資港股通標(biāo)的股票，還可能面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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