面對(duì)高價(jià)原材料影響，絕味食品（603517）等借助消費(fèi)復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)盈利反彈，但大豆價(jià)格下降卻并沒(méi)有使金龍魚(yú)（300999）的凈利潤(rùn)有較好的表現(xiàn)。

【資料圖】

楊現(xiàn)華/文

疫情常態(tài)化管控后，各行各業(yè)逐步恢復(fù)常態(tài)，復(fù)蘇成為主旋律。在主要休閑鹵味公司中，2023年上半年絕味食品和周黑鴨的凈利潤(rùn)都成倍增長(zhǎng)，成本壓力的減輕使得公司后續(xù)盈利一片光明。

另一邊，金龍魚(yú)半年報(bào)顯示，公司盈利降幅過(guò)半。雖有多種因素導(dǎo)致盈利降幅超五成，但原材料成本變化導(dǎo)致毛利率下降是主因之一。公司兩大主業(yè)之一的飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，整體處于虧損中。

受疫情等多種因素影響，近兩年來(lái)食品板塊開(kāi)啟了一輪提價(jià)周期。即便如此，受成本以更大幅度漲價(jià)等原因所致，多個(gè)食品細(xì)分領(lǐng)域的上市企業(yè)盈利仍受到壓制。

鴨脖成本高峰已過(guò)？

周黑鴨日前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.15億元，同比增長(zhǎng)19.8%；實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占溢利即歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比大漲453.6%。疊加公司給出總計(jì)2.63億元、超市場(chǎng)預(yù)期的中期分紅，半年報(bào)公布后公司股價(jià)大漲接近10%。

不過(guò)，由于原材料價(jià)格大幅上漲，公司成本漲幅更快。周黑鴨表示，2023年上半年公司的銷售成本增長(zhǎng)了約31.9%，這也導(dǎo)致周黑鴨的毛利率由上一年同期的56.9%降至52.5%，刷新公司毛利率的新低。在上市之初，周黑鴨的毛利率還在60%左右。

另一家鹵味龍頭絕味食品預(yù)計(jì)2023年上半年的收入在36.5億-37億元，同比上升9.42%-10.92%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.28億-2.43億元，同比增長(zhǎng)131.25%-146.47%。

分季度來(lái)看，2023年二季度，絕味食品的歸屬凈利潤(rùn)在1億元左右，凈利率略超5%。不考慮疫情期間的影響，與其他年份相比，公司盈利能力為歷史較低水平。機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，這是由于成本端受上游原材料價(jià)格影響，導(dǎo)致毛利率水平較低。

絕味食品、周黑鴨和煌上煌（002695）是主要的3家鹵味上市公司，主打品以鴨脖等為主，這兩年原材料漲價(jià)的影響可以從煌上煌的年報(bào)中窺見(jiàn)一斑。2021年和2022年，鴨頸分別上漲了9.14%和17.08%，其他諸如鴨舌、鴨腳等也都漲幅明顯，下跌的只有鴨翅等，多數(shù)原材料價(jià)格都有不同程度的上漲。

國(guó)盛證券引用的數(shù)據(jù)顯示，2021年年初鴨脖平均價(jià)格為12元/公斤，而到了2023年3月，鴨脖凍品價(jià)格高點(diǎn)達(dá)28元/公斤，漲幅超過(guò)100%。除凍品鴨脖外，鴨掌、鴨舌和鴨頭等均有不同程度的上漲。2021年絕味食品毛利率尚在30%以上，2022年已經(jīng)跌至25.57%，2023年一季度進(jìn)一步下探至24.30%。

鹵味公司的成本構(gòu)成中主要就是原材料成本。根據(jù)煌上煌介紹，原材料成本占公司主營(yíng)成本的87%左右，其中主要原材料肉鴨、鴨腳、鴨翅、鴨脖以及牛肉約占主營(yíng)成本的60%左右。因此，“這些原材料價(jià)格波動(dòng)將影響公司的毛利率和盈利能力?！?/p>

原材料的持續(xù)漲價(jià)與疫情有關(guān)。“鴨副價(jià)格大幅上漲核心原因是供給量自疫情以來(lái)大幅縮減”，華安證券（600909）表示，且2023年二季度成本端還有疫情全面放開(kāi)初期供需錯(cuò)配的擾動(dòng)。

從機(jī)構(gòu)跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看，鹵味公司的原材料價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始下行。絕味食品使用的鴨脖等原材料價(jià)格雖與毛鴨價(jià)格并不完全一致，但也息息相關(guān)。2023年年初，毛鴨價(jià)格快速上漲，也帶動(dòng)鴨脖等鴨副產(chǎn)品提價(jià)。華西證券（002926）援引第三方數(shù)據(jù)表示，2023年鴨脖價(jià)格快速抬升，從年初的15.3元/公斤快速上漲至3月底的高位27.25元/公斤，季度內(nèi)漲幅達(dá)到76%。4月鴨脖價(jià)格開(kāi)始環(huán)比回落，近期回落至17元/公斤左右。

其他第三方數(shù)據(jù)也基本如此，鴨副等原材料已經(jīng)從高位迅速回落，這與供給增長(zhǎng)相關(guān)。

從上游供給看，2021年和2022年國(guó)內(nèi)商品代肉鴨出欄量41億只和40.02億只，同比減少11.81%和2.41%。由于受疫情等影響，2022年鴨苗投放量多數(shù)時(shí)間在800萬(wàn)羽以下，供給減少出欄量自然下降。

2023年二季度后，鴨苗投放量開(kāi)始回歸千萬(wàn)以上，根據(jù)華西證券跟蹤的投苗量數(shù)據(jù)，投苗量在4月第二周上升至1050萬(wàn)羽/天，年內(nèi)投苗量首次突破1000萬(wàn)羽，之后投苗量平均維持在1000萬(wàn)羽以上。

原材料降價(jià)毛利率新低

絕味食品等鴨脖公司的原材料不斷漲價(jià)，公司通過(guò)各種手段緩解成本增加的影響。

金龍魚(yú)則相反，2023年上半年，公司主要原材料之一的大豆價(jià)格持續(xù)下降，金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)還是下降了一半有余。半年報(bào)公布后首個(gè)交易日，金龍魚(yú)股價(jià)跌幅為10.1%。

2023年上半年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1187.14億元，同比微降0.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)9.66億元，同比下降51.13%，這已經(jīng)是金龍魚(yú)上市以來(lái)半年度盈利的新低了。而且自2020年疫情以來(lái)，公司上半年的盈利一年不如一年。

毛利率下降是公司凈利潤(rùn)下滑的一個(gè)主要原因。2021之前，公司整體毛利率基本在10%以上，2021年和2022年分別下降至8.18%和5.68%，2023年上半年已經(jīng)不足5%。

金龍魚(yú)業(yè)務(wù)主要有廚房食品、“飼料原料及油脂科技”，2023年上半年前者毛利率為6.6%，下降0.49個(gè)百分點(diǎn)；后者毛利率為-0.32%，下降8.37個(gè)百分點(diǎn)。

可見(jiàn)“飼料原料及油脂科技”的整體虧損是金龍魚(yú)盈利下降的主要原因，2021-2022年這一業(yè)務(wù)的毛利率為7.41%和3.81%。

根據(jù)金龍魚(yú)的招股書(shū)，公司“飼料原料與油脂科技”中，飼料原料銷售收入占比約為70%，豆粕等是飼料原料的核心產(chǎn)品。

2023年半年報(bào)中，金龍魚(yú)表示，油脂科技相關(guān)產(chǎn)品在行情下跌的影響下，利潤(rùn)空間受到擠壓；此外，上半年國(guó)內(nèi)大豆和菜籽壓榨量同比有所增長(zhǎng)，但是大豆成本較高，再加上豆油價(jià)格下跌，導(dǎo)致壓榨虧損。

無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨市場(chǎng)，進(jìn)入2023年后，豆粕價(jià)格確實(shí)在下跌，豆粕現(xiàn)貨從2022年底的逾5600元/噸跌至2023年6月份的4000元/噸左右，主要產(chǎn)品價(jià)格下降，公司盈利下降并不奇怪。

但產(chǎn)品價(jià)格下降的同時(shí)，原材料價(jià)格也在下降。豆粕是大豆提取豆油過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品，大豆既是豆粕的原材料，也是金龍魚(yú)另一業(yè)務(wù)廚房食品的主要原材料之一。2021年和2022年金龍魚(yú)5大原材料采購(gòu)中，大豆及加工品一項(xiàng)的采購(gòu)額占比就超過(guò)40%。因此，大豆價(jià)格對(duì)金龍魚(yú)兩大主業(yè)成本的影響最為直接。

2021年，金龍魚(yú)大豆及加工品的采購(gòu)單價(jià)上漲了50.52%，豆粕價(jià)格并未有明顯上漲，食用油價(jià)格調(diào)整也受到諸多限制，因此金龍魚(yú)產(chǎn)品毛利率下降屬于正常。

2022年下半年大豆價(jià)格開(kāi)始下降。大商所期貨數(shù)據(jù)顯示：非轉(zhuǎn)基因的豆一期貨在2022年10月初還在6000點(diǎn)左右，目前已經(jīng)降至5000點(diǎn)附近；包含轉(zhuǎn)基因的豆二期貨在2022年10月份創(chuàng)下近5800點(diǎn)的新高后也開(kāi)始下降，至2023年6月初已經(jīng)跌至3700點(diǎn)出頭，之后才開(kāi)始反彈。

現(xiàn)貨市場(chǎng)也是下跌的。根據(jù)生意社數(shù)據(jù)，2022年7月，大豆現(xiàn)貨超過(guò)6100元/噸，之后一路下探，截至2023年8月中旬已經(jīng)跌至不足5300元/噸，中間大豆價(jià)格基本沒(méi)有像樣的反彈。在芝加哥期貨市場(chǎng)，自2022年6月后，大豆價(jià)格也是從高位逐漸回落。與彼時(shí)的高位相比，截至2023年8月底，美大豆當(dāng)月連續(xù)跌幅在20%左右。

由于不再公布采購(gòu)單價(jià)，市場(chǎng)難以知曉2022年以來(lái)金龍魚(yú)大豆采購(gòu)的單價(jià)情況。2022年公司大豆及加工品采購(gòu)金額增長(zhǎng)了24.22%，2023年上半年繼續(xù)增長(zhǎng)了0.6%。同期，公司廚房食品收入漲幅要么遠(yuǎn)不及大豆?jié)q幅，要么是負(fù)增長(zhǎng)。

如前所述，2022年下半年之后，大豆的價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始有明顯的下降了。金龍魚(yú)在2023半年報(bào)中也表示，大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價(jià)格在下跌，但并沒(méi)有帶來(lái)公司盈利能力的回升，毛利率反而創(chuàng)下又一個(gè)低位。

金龍魚(yú)解釋稱，收入下降的一個(gè)原因是產(chǎn)品價(jià)格隨著大豆等主要原材料價(jià)格下跌有所回落；廚房食品毛利率下降是低毛利率產(chǎn)品提升，且小麥、面粉價(jià)格下降，公司消耗前期的高價(jià)小麥庫(kù)存導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

實(shí)際上，自2020年疫情突發(fā)以來(lái)，食品企業(yè)的原材料成本都受到了不同程度的影響，而且這種影響以不利為主。無(wú)論是動(dòng)物飼料還是休閑零食，原材料漲價(jià)成為主旋律。

所以，如何化解成本上漲壓力成為企業(yè)的必修課。

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